【择机改适时宽松落地触发点看国内，短债走势或继续弱于长债】当周国内公布规上工业企业利润数据，3 月份当月同比增速明显回落，1 - 3 月份累计增速回升，贡献项主要是有色金属、专用设备、电气机械和器材，库存形态变化不明显。宏观方面企业利润未来或缺乏弹性，企业补库意愿弱且库存无力度。 海外市场方面，美国服务业 PMI 明显低于前值和预期，制造业 PMI 虽有所回升，但因美国机构以服务消费为主，制造业回升预计难弥补服务业回落。下周国内将公布 PMI 数据，预期可能偏弱，假期海外公布较多数据，市场已一定程度定价美国宏观数据大幅回落，需注意海外市场数据冲击风险。 政治局会议定调现状向好但外部冲击加大，政策优先级方面，就业＞短期增速，高质量发展＞粗放式强刺激。一季度 GDP 超预期，即使二季度下滑也不影响全年任务，当下关注点在社会稳定和就业。财政政策要加快地方债、特别国债使用，未提增发，重在落实已出台政策，后续增量政策按需储备。消费重心在服务消费，地产整体基调求稳。 资金面方面，税期交款后资金面波动回落，央行 25 日开展 6000 亿元 MLF 操作，期限 1 年期，当月到期 1000 亿元。LPR 报价持平，央行宽松预期落空，市场降准降息预期持续回落。当周资金面保持宽松，周五在 1.7%以下。宽松落空对短债走势有拖累，债券资产隐含约 30bp 降息预期，资产修复定价合理。 债券市场短期因宽松预期回落持续走弱，但未放弃宽松交易，叠加 Carry 因素，出现拉久期做防守，短债持续走弱而长债和超长债走势相对偏强的现象。权益类资产下方底部因国家队护盘相对清晰，但上方弹性打开仍需微观和宏观驱动。策略方面维持长债和超长债表现好于中短端，远月合约好于近月，谨慎者可观望。风险因素：关税持续反复。
